前言：制备资产在传统金融市场早已十分成熟期，加密制备资产可以切断加密世界和传统金融世界。同时加密世界的制备资产呈现有所不同的特征，还包括它须许可、自动继续执行等特性，这可以带给更加多新的原生加密金融产品。当然，且不说制备资产，连DeFi本身都还正处于早期，还必须更好的实验，考虑到衍生品市场的极大规模（可参照蓝狐笔记的《一张图背诵世界货币及市场》），这个领域未来预见不会有更加多的创意和应用于。

本文作者是Dmitriy Berenzon，原标题为“DeFi中的制备资产：用例和机会”，由“蓝狐笔记”社群的“SL”翻译成。尽管加密资产的主要用例仍然是投机，但我指出这不是一件坏事。投机是传统金融市场发展的主要驱动力，并且在当今的金融业中之后充分发挥最重要起到。

更加最重要的是，投机者获取了流动性，容许参与者更容易转入或解散市场。这减少了交易成本和减少了市场参与者的转入机会。如今的加密资产市场仍然还不成熟期，并且缺少流动性。

与传统金融系统资产早已建构了多达数十年的流动性基准有所不同，大多数加密资产问世只有几年时间。例如，比特币的24小时美元交易量为7亿美元左右，而苹果公司超过53亿美元。（蓝狐笔记录：根据CMC的数据，比特币日交易规模超强100亿美元）。

流动性严重不足容许了基础协议的实用性，正如在去中心化交易所和预测市场中看见的一样。加密资产市场以传统金融市场类似于的方式进化，例如，对于机构和零售参与者来说，不会必须更加简单的的金融工具，特别是在是制备资产。本文将阐释：· 获取制备资产的阐述，说明它们是什么，它们在传统金融市场是如何用于的。· 说明为什么制备对加密资产市场的成熟期很关键，并获取当前用于制备的项目案例。

· 获取可以建构新的“加密原生”的衍生品案例。第一部分将探讨于制备资产的基本说明和案例。如果你回应早已熟知或发现金融工程过于无趣，可以必要转至第二部分。

什么是制备资产？制备是仿真其他资产的金融工具。换言之，任何金融工具的风险/报酬状况可通过用于其他金融工具人组来仿真。制备资产由一种或多种衍生品构成，这些衍生品是基于底层资产价值的资产，还包括：· 远期允诺：期货、远期和掉期（蓝狐笔记：掉期也就是交换，主要所指在外汇市场买入债券外汇的同时又售出同种货币的远期外汇，或者售出债券外汇同时又买入同种货币的远期外汇，交易双方依据事前誓约的协议，在未来确认期限内展开交换交易。

）· 或有债权：期权、信用衍生品，如信用债权人掉期（CDS）、资产反对证券制备资产有什么益处？投资者自由选择出售制备资产有各种各样的原因。其中还包括：· 融资· 建构流动性· 市场准入下面我将回应展开阐述以及获取传统金融的案例解释。

请注意，它们之间并不是物理地址的。1.融资制备资产可以减少融资成本。其中一个例子是总报酬掉期（TRS），它被用作为一种融资工具，以保证所持有人资产的融资。

它容许当事方为其已享有的资产池取得资金，而掉期交易输掉方可以以资产池为抵押赚利息。以这种方式，TRS类似于有抵押的贷款，原因是：· 出售证券并表示同意买入的一方是必须融资的一方· 出售证券并表示同意出售的一方是获取资金的一方。2.建构流动性制备资产可用作向市场流经流动性，从而减少投资者的成本。

一个例子是信用债权人交换（CDS）。CDS是信用维护买方和信用维护卖方之间的派生合约，其中卖方向卖方缴纳一系列现金，并就“信用事件”造成的信用损失取得赔偿金允诺，例如缴付告终、倒闭或重组等。这使得CDS卖方以制备方式做到多底层资产，而CDS的买方可以对冲其基础资产的信用风险子母。

本文将阐释CDS市场比其底层债券市场极具流动性。导致此种情况的主要原因之一是标准化：特定公司发售的债券一般来说被分为许多有所不同债券，它们有有所不同的票息、到期日、契约等。这些分散化减少了这些债券的流动性。另一方面，CDS市场为公司的信用风险获取了标准化的场所。

3.市场准入制备资产通过人组工具和衍生品可以再生完全任何证券的现金流，从而关上了比较对外开放的市场。例如，我们可以再度用CDS的例子，可以用于CDS拷贝债券的子母。

当债券很难在公开市场上取得时，这可能会很有协助。这里荐一个明确的例子，假如有一个特斯拉的5年期债券，它比美国国债的收益低600个基点。· 出售10万美元的5年期美国国债并将其用于抵押· 撰写（出售）一份5年期10万美元的CDS合约· 缴纳美国国债的利息，并取得600个基点的CDS年收益溢价如果没债权人，国库债券再加CDS溢价将不会获得跟5年期特斯拉债券完全相同的收益。

如果特斯拉债券债权人，投资人组价值将是国债乘以CDS开支，这相等于特斯拉债券的债权人损失。因此，无论再次发生何种情况（债权人或不债权人），投资人组的收益（国债+CDS）都与享有特斯拉债券完全相同。发售好的制备资产靠什么？在某些情况下，只有在底层资产超过临界规模的流动性时，它才有可能研发出有制备资产。如果底层资产缺少流动性，创立制备资产没意义，因为它更加有可能减少经济收益。

总收益掉期（TRS）是这一个过程的很好例子。尽管信用衍生品市场始自上世纪九十年代早期，总收益掉期（TRS）获得普遍报价和交易也没有几年时间。事实上，谋求特定公司债券或债券指数风险子母的投资者或投机者更加有可能必要出售或做空参照债券或指数。

随着做市商开始更加大力地管理其信贷资产，并且在一系列信贷派生工具上使用双向价格报价，活动开始产生，投资者通过总收益掉期（TRS）参予制备信贷头寸的机会获得提高。随着强劲的双向市场开始构成，制备资产的交易差价增大，更有更加多渴求取得或出让制备信贷资产的最终用户。

现在市场需要反对大量的信贷证明，因为底层信贷衍生品市场是流通的、活跃的以及反对较好的。为什么是制备资产和DeFi？有好几个理由可以解释为什么制备资产对于DeFi生态系统的参与者们都有益处。1.拓展资产这个领域仅次于的挑战之一是以须信任的方式将现实世界的资产上链。

一个例子是法币。尽管创立法币抵押的平稳币是有可能的，例如Tether，但另外一个方式是取得对美元的制备价格子母，而需要交由中心输掉方来托管地实际资产。对于很多用户来说，价格子母早已充足好。制备资产为现实世界资产在链上交易获取一种机制。

2.不断扩大流动性DeFi领域的主要问题之一是缺少流动性。做市商在这里对于长尾和既定的加密资产都起着最重要起到，但在必要的风险管理方面，其享有的金融工具受限。

制备资产和衍生品可以通过对冲头寸和维护利润来协助市场展开拓展。3.拓展技术另一个问题是当前的智能合约平台技术容许。我们仍未解决问题跨链交流的问题，这容许了去中心化交易所的资产可获得性。不过，有了制备价格子母，交易者需要必要享有资产。

4.不断扩大参与者传统来说，制备资产对于大型和聪明的投资者来说是对外开放的，但像以太坊这样须许可的智能合约平台容许小型投资者取得其收益。它也容许更加多传统投资经理通过减少其风险管理工具集转入这个领域。

DeFi中的制备资产在DeFi中事实上早已有不少制备资产。下面不会讲解一些制备资产的项目，其中还包括它们的资产创立的修改流程图。图中的紫色回应实际资产；绿色回应制备资产。

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